Un encours cumulé qui dépasse les 7 700 milliards FCFA
Les trois États de l’Alliance des États du Sahel (AES) — Mali, Burkina Faso, Niger — affichent, au 31 juillet 2026, un encours cumulé de titres publics sur le marché financier régional de l’UMOA s’élevant à 7 727,38 milliards de francs CFA. Un montant qui vient nuancer le discours officiel d’une souveraineté financière reposant exclusivement sur les ressources intérieures.
Ce chiffre, issu des données du marché régional, révèle que les pays de l’AES continuent de recourir de manière significative aux instruments de financement obligataire de l’espace ouest-africain, malgré les déclarations politiques appelant à une rupture avec les mécanismes de financement extérieurs.
Répartition par pays : le Burkina Faso en tête
Au 31 juillet 2026, la répartition des encours de titres publics des trois pays de l’AES sur le marché de l’UMOA se présentait comme suit :
- Burkina Faso : 2 989,98 milliards FCFA
- Mali : 2 606,93 milliards FCFA
- Niger : 2 130,47 milliards FCFA
Le Burkina Faso représente à lui seul environ 12,4 % de l’encours total des États de l’UMOA, qui s’élevait à 24 073,53 milliards FCFA à la même date. Son encours a même progressé de 2,46 % sur un mois, confirmant une présence active sur le marché.
Le Mali, avec 2 606,93 milliards FCFA, pèse pour environ 10,8 % de l’encours régional. Quant au Niger, son encours de 2 130,47 milliards FCFA représente près de 8,9 % du total de l’UMOA.
Une dynamique d’emprunt qui ne faiblit pas
Les données du marché montrent que ces trois États ne se contentent pas de rembourser leurs dettes existantes : ils continuent d’émettre de nouveaux titres. En mai 2026, le Burkina Faso a ainsi mobilisé 99,50 milliards FCFA en obligations du Trésor, tout en remboursant 72,04 milliards FCFA. Le Mali, de son côté, a levé 93,50 milliards FCFA ce même mois, avec des remboursements atteignant 110,07 milliards FCFA.
Le Niger illustre de manière encore plus frappante cette tendance. Entre avril et mai 2026, son encours est passé de 1 732,05 milliards à 2 120,45 milliards FCFA, soit une augmentation de près de 388,4 milliards FCFA en un seul mois. Cette progression résulte d’importantes opérations de financement et de reprofilage de la dette.
En mai 2026, le Niger a mobilisé 567,49 milliards FCFA, dont 519,51 milliards en obligations du Trésor et 47,97 milliards en bons, tout en remboursant 191,31 milliards FCFA. Une opération de grande ampleur a également permis de traiter 446,386 milliards FCFA de titres, dont environ 59,710 milliards FCFA de titres de court terme rachetés pour réduire les tensions de trésorerie. Les ressources nettes dégagées étaient estimées à environ 327 milliards FCFA.
Le poids de l’AES dans le paysage financier régional
Avec un encours cumulé de 7 727,38 milliards FCFA, les trois pays de l’AES représentent environ 32,1 % de l’ensemble des titres publics en circulation dans l’UMOA. Un poids considérable qui témoigne de leur recours soutenu au marché régional, mais aussi de leur influence sur son fonctionnement.
Il convient toutefois de préciser une nuance essentielle : ces montants ne constituent pas une dette envers l’UEMOA en tant qu’institution. Ils correspondent aux titres publics encore en circulation, souscrits par des investisseurs — banques, fonds et autres acteurs financiers — qui achètent les bons et obligations émis par ces États. Le marché régional, organisé par UMOA-Titres, est un canal de financement normal pour les budgets nationaux depuis de nombreuses années.
Un paradoxe au lendemain du retrait de la CEDEAO
Le paradoxe est d’autant plus marquant que le Burkina Faso, le Mali et le Niger ont officiellement quitté la CEDEAO et affichent une volonté politique de construire une trajectoire autonome. Pourtant, sur le plan financier, ils continuent de s’appuyer sur le marché régional de l’UMOA, lequel repose largement sur les banques et investisseurs de l’espace ouest-africain.
Une analyse publiée fin 2025 indiquait d’ailleurs une diminution de l’exposition des investisseurs des autres pays de l’UEMOA à la dette des États de l’AES : leur détention était passée de 3 174 milliards à 2 801 milliards FCFA, soit une baisse de 373 milliards FCFA entre le quatrième trimestre 2024 et le troisième trimestre 2025. Dans le même temps, les détentions croisées de titres entre les trois pays de l’AES avaient diminué de 622 milliards FCFA, pour atteindre environ 3 160 milliards FCFA.
Ce phénomène mérite une attention particulière : si les investisseurs régionaux se montrent plus prudents, le financement pourrait devenir à la fois plus coûteux et plus difficile à obtenir pour ces États.
Au-delà du montant : le coût réel de la dette
Le niveau de l’encours ne suffit pas à évaluer la soutenabilité d’une dette. Plusieurs indicateurs complémentaires doivent être pris en compte :
- Les taux d’intérêt appliqués aux émissions ;
- Les échéances des titres ;
- Le montant annuel des remboursements ;
- La capacité de mobilisation fiscale des États ;
- La croissance économique ;
- La part des dépenses consacrée à la sécurité ;
- La capacité à renouveler les emprunts arrivant à échéance.
C’est dans cette combinaison de facteurs que réside le véritable risque. Un État peut supporter un encours élevé s’il dispose de recettes suffisantes et d’une croissance solide. À l’inverse, une dette moins importante peut devenir problématique si une grande partie des titres arrive simultanément à échéance ou si les taux d’intérêt grimpent excessivement.
Le cas nigérien : un révélateur des tensions de trésorerie
Le Niger offre une illustration concrète de cette mécanique. En mai 2026, le pays a mobilisé 567,49 milliards FCFA, mais a également remboursé 191,31 milliards FCFA. Une autre opération a porté sur 446,386 milliards FCFA, dont une partie servait à racheter des titres arrivant à échéance.
Cela signifie qu’une fraction des nouvelles ressources ne constitue pas nécessairement de l’argent frais disponible pour financer des projets de développement. Elle peut être utilisée pour refinancer une dette existante. C’est un mécanisme courant sur les marchés obligataires, mais il convient de le souligner : lever plusieurs centaines de milliards ne signifie pas automatiquement que ces sommes s’ajoutent intégralement aux ressources disponibles pour le développement.
L’illusion des « milliards mobilisés »
Lorsqu’un gouvernement annonce une émission de 500 milliards FCFA, plusieurs questions s’imposent : quelle part est réellement nouvelle ? Combien sert à rembourser des titres anciens ? Quel est le taux d’intérêt ? Quelle est la durée ? Quelle sera la facture totale pour le contribuable ?
Dans le cas du Niger, l’opération de mai 2026 est éclairante : 446,386 milliards FCFA de montant brut traité, mais environ 327 milliards FCFA de ressources nettes dégagées. La différence n’est pas un simple détail comptable ; elle modifie profondément la lecture politique du chiffre.
Conclusion : une souveraineté financière à l’épreuve des faits
Le débat sur l’AES ne peut se réduire à une opposition binaire entre « souveraineté » et « dépendance ». Les données du marché régional racontent une réalité plus complexe. Au 31 juillet 2026, le Burkina Faso, le Mali et le Niger cumulaient 7 727,38 milliards FCFA d’encours de titres publics sur le marché de l’UMOA. Il ne s’agit pas d’une dette directement due à l’UEMOA en tant qu’organisation, mais d’une dette envers les investisseurs ayant souscrit aux titres émis par ces États.
Le constat demeure : les trois pays qui revendiquent une plus grande autonomie financière continuent de dépendre largement du financement obligataire régional pour couvrir leurs besoins. La vraie question n’est donc plus de savoir si l’AES emprunte, mais jusqu’où ces États peuvent continuer à emprunter sans que le coût de cette « souveraineté financière » ne finisse par peser lourdement sur leurs budgets futurs.
